近期，深圳華強(25.55 -0.20%,診股)發布公告：以自有資金收購淇諾科技60%股權，交易價格為4.2426億元。

　　一、分析與判斷

　　電子元器件分銷再下一城，收購pe合理

　　1、根據公告，淇諾科技2016年度經審計的營收為10.29億元，歸母凈利潤為5372萬元，對應收購pe為13.2倍。淇諾科技承諾2017~2019年凈利潤分別不低于6,155.27萬元、7,324.77萬元、9,082.72萬元，同比分別增長15%、19%、24%。參考近期同類項目的收購pe，英唐智控(7.84 +1.95%,診股)收購深圳柏健、深圳海威思對應2016年的收購pe分別為10.1倍、10.2倍，力源信息(14.00 +5.03%,診股)收購武漢帕太對應的pe為12.8倍，公司收購鵬源電子70%股權對應2016年pe為14.1倍。

　　2、我們認為，考慮到淇諾科技在數字電視、機頂盒、綠色電源等領域具備快速增長的潛力，收購淇諾科技的pe估值合理。

　　標的資產優質，分銷業務拓展至數字電視和機電盒、綠色電源，協同效應顯著

　　1、淇諾科技是國內專業的電子元器件代理商和方案提供商，業務聚焦數字電視和機頂盒、綠色電源(手機鋰電池、動力鋰電池保護ic)等領域，主要供應微處理器、存儲器、模擬及混合信號器件等國內知名ic企業產品，與華為海思、上海瀾起、上海高清、北京兆易、杭州士蘭微(6.07 停牌,診股)、紫光國芯(24.91 +0.48%,診股)等國內知名品牌建立了長期穩定的戰略合作關系，與tcl、長虹、九州、康佳、創維、飛毛腿、鵬輝等知名客戶長期穩定合作，擁有成熟的銷售網絡和整體解決方案能力。

　　2、收購完成后，借助公司在資金、信用、社會及行業資源等方面的全力支持，淇諾科技將加速拓展在等數字電視和機頂盒、綠色電源(手機鋰電池、動力鋰電池保護ic)下游應用領域的優質代理產品線以及重點客戶，進一步穩固提升行業地位和核心競爭力。

　　3、我們認為，淇諾科技成立10余年，擁有優質的客戶資源、銷售渠道以及品牌美譽度，經營效率高、管理團隊經驗豐富，與公司現有電子元器件分銷業務在客戶、產品、渠道等方面擁有明顯的協同效應和互補效應，是公司推進電子元器件分銷戰略轉型的重要布局。隨著國內半導體產業的崛起、新能源汽車的高速發展以及智能手機廠商份額快速提升，淇諾科技將進入快速發展時期。

　　重申觀點：元器件分銷前景廣，新興市場有望成為元器件分銷的重要增長來源

　　1、以半導體分銷為例。根據gartner發布的數據，2016年全球半導體銷售收入為3435億美元，同比增長2.6%。2016年全球排名前十的半導體廠商收入合計占行業總收入的55.41%。根據csia的數據，2016年中國ic產業銷售額達到4335.5億元，同比增長20.1%。上游半導體廠商集中度較高，下游應用領域包括消費電子、汽車、工業、通訊、醫療、軍事、新能源等，分布十分廣泛，眾多的分銷商能夠選擇相應細分領域更好的服務下游客戶。

　　2、據gartner的數據，2018年汽車半導體市場規模將達到368億美元。我們認為，汽車半導體、物聯網等新興領域將成為元器件分銷市場的下一個增長點。

　　二、盈利預測與投資建議

　　收購淇諾科技將大幅提升公司在電子元器件分銷行業的地位和盈利能力，完善產品線和分銷市場布局。公司是國內領先的電子信息產業高端服務提供商，圍繞“交易服務平臺”與“創新服務平臺”不斷完善產業鏈布局，電子元器件分銷業務是公司業績的主要增長點，致力于為客戶提供集產品、交易、數據、技術、創新創業的全鏈條、全方位服務。

　　考慮收購淇諾科技60%股權的影響，預計公司2017～2019年eps分別為0.83元、1.10元、1.36元?；诠緲I績增長的彈性，可給予公司2017年35~40倍pe，未來6個月的合理估值為29.05～33.20元，維持公司“強烈推薦”評級。

　　三、風險提示：

　　1、電子元器件銷量不及預期;2、轉型進度低于預期;3、行業競爭加劇。

　　來源：證券市場紅周刊

圖片來源：找項目網