華仁藥業公司公告擬以20億元收購聯合銅箔(貴州)公司100%股權,從而間接收購中融壽險20%股權。華仁藥業公司公告新一期限制性股票激勵計劃。

核心觀點

　　通過收購中融壽險進入保險領域,收購價格較便宜,有望與轉型戰略形成協同。華仁藥業公司收購的中融壽險在中資壽險中排名第22,其業績進入爆發期。收購壽險整體估值為100億元,以保費收入衡量遠低于近期天茂集團(9.13,0.630,7.41%)收購國華人壽156億元的估值,2014年國華人壽保費收入為41億元,中融人壽為47億元。公司收購中融壽險后為中融壽險并列第一大股東(另一大股東為清華控股,也持有20%),將進一步夯實公司向大健康大金融發展的基礎。

　　新一期限制性股票激勵計劃明確提升了公司未來4年的盈利預期。公司新一期股權激勵的行權條件折合2015-2018年扣非后利潤22.1億元、28.7億元、37.4億元、48.6億元,2015-2016的行權條件較上一期(2013年7月提出,考核期為2013-2016)提升了46%、46%。我們認為,此次激勵計劃表明公司對未來公司業績持續增長尤其是轉型帶來的業績增長充滿信心。

財務預測與投資建議

    大幅上調未來3年盈利,小幅上調目標價至10.8元,維持買入評級。我們上調2015-2017年EPS預測0.60/0.72/0.99元(原預測為0.53/0.64/0.89元)。運用可比公司法,可比公司2015年PE為22X,由于公司轉型剛剛開始落地,故給予公司20%的折價,即2015年18X的估值,對應目標價10.80元(原目標價為10.60元),公司目前股價7.34元,維持“買入”評級。

圖片來源：找項目網