由于自身業務持續不振，貴為全球最大的DMF生產企業之一，江山化工也深陷虧損泥潭，預計2015年凈虧1.7~1.9億元，為此，其打算殺入聚碳酸酯行業，試圖扭轉不利局面。

12月4日，江山化工發布了《發行股份及支付現金購買資產并募集配套資金暨關聯交易預案》(下稱“預案”)，擬以股份+現金的方式將浙鐵大風100%股權“收入囊中”，初步作價為9.8億元，并募集不超過9.8億元的配套資金。

寧波浙鐵大風化工有限公司(簡稱“浙鐵大風”)，位于寧波石化經濟技術開發區海山路，成立于2011年5月26日，是浙江省鐵路投資集團有限公司旗下化工板塊重點企業之一，寧波鎮洋化工發展有限公司全資子公司。

浙鐵大風專業從事聚碳酸酯(PC)的研發、生產和銷售，擁有聚碳酸酯制造技術自主知識產權。聚碳酸酯用途廣泛，主要應用于光學、電子電氣、汽車、建筑、辦公設備、包裝、運動器材、醫療保健、航空航天等領域，還可與其它樹脂制成塑料合金，以滿足特定應用領域對成本和性能的要求。

公司一期產能為10萬噸/年，于2014年建成投產，項目總體規劃產能為30萬噸/年。公司采用綠色、安全、無毒和清潔的非光氣法聚碳酸酯生產工藝，全流程非光氣路線從源頭避免光氣的產生，規避了其泄露對人和環境造成的重大風險。

2015年7月，國產首套大型聚碳酸酯生產裝置“花落”浙鐵大風;目前我國聚碳酸酯需求主要依賴進口，大部分產能都被跨國公司壟斷。江山化工認為，浙鐵大風可利用成本等優勢替代進口，市場空間廣闊。

然而，江山化工內部人士向記者坦言，目前浙鐵大風在財務賬面上也確實還處于虧損狀態。

2015年預虧超1.7億

江山化工主要從事化工產品的開發、生產和銷售，現有DMF(二甲基甲酰胺)、DMAC(二甲基乙酰胺)、順酐及衍生物、甲胺、環氧樹脂和合成氨等系列產品。

也許投資者對江山化工會有些陌生，但其在化工行業卻“如雷貫耳”，因為江山化工是全球最大的DMF生產企業之一和中國最大的DMAC生產企業。

以2014年為例，江山化工主營業務收入合計近22.31億元，其中DMF、DMAC、甲胺、環氧樹脂、甲醇鈉和順酐及衍生物收入，分別約為7.68億、3.56億、2.81億、0.37億、0.55億和7.34億元，占比各約為34%、16%、13%、2%、2%和33%。。

但江山化工的盈利能力在不斷下降。歸屬于上市公司股東的凈利潤從2012年7163萬元，下降至2013年不到3000萬元，而2014年則為負數，約為-1.58億元。、

“公司所處的化工行業供需矛盾進一步突出，市場形勢更加嚴峻。”江山化工方面表示，公司主導產品的下游市場需求持續低迷，競爭日趨激烈，對公司經營業績造成較大的影響。

據了解，作為江山化工第一大業務收入來源的DMF是PU樹脂漿料的主要原料之一，主要應用于合成革行業，涉及服裝、箱包、制鞋等領域。

“受經濟不景氣的影響，許多小型合成革生產商已倒閉，多數訂單縮減。另外，從2014年國內環保檢查力度加緊以來，終端合成革一直處于被整頓中，部分生產線大量消減，開工率降低，對原料DMF需求日漸萎靡。”中宇資訊化工行業分析師劉梓源向記者表示，DMF供應商之間價格競爭較為激烈，長期處于盈虧臨界點，近兩年來，部分生產企業虧損較為嚴重。

12月4日，江山化工也發布了《2015年度業績預告修正公告》，預計2015年歸屬于上市公司股東的凈利潤為-1.7億至-1.9億元，相較于2014年凈虧額1.58億元，又有所擴大。

對此，江山化工方面給出了兩個原因，一是受宏觀經濟影響，四季度公司主要產品DMF價格持續下降，毛利率進一步減少;二是提及了資產減值準備。

安迅思聚氨酯產業鏈分析師王思敏指出，2015年DMF一路下滑至4000元/噸以下，行業盈利狀況不佳并持續低迷，且市場也已基本飽和。

寄托聚碳酸酯

深陷虧損泥淖而不能自拔的江山化工在預案中直言，公司迫切需要進行產業升級。然而，投資者關注的是，聚碳酸酯能否成為江山化工產業升級的救命稻草。

江山化工打算斥資9.8億元收購的浙鐵大風，主要從事工程塑料聚碳酸酯的研發、生產與銷售，產能為10萬噸/年。

由于技術壁壘，我國聚碳酸酯仍主要依賴于進口。數據顯示，2013年國內聚碳酸酯產量，占表觀消費量的比重僅為27.78%。

“2015年，國內聚碳酸酯總產量預估在44萬噸上下，消費量預估卻在165萬噸左右，進口依存度高達85%。”中宇資訊專注于聚碳酸酯行業研究的分析師褚彩萍表示，聚碳酸酯生產企業利潤豐厚，年平均盈利額高達2500元/噸。

由于技術受限，國內能生產聚碳酸酯的企業屈指可數，且產能集中度較高，主要為上海拜耳、嘉興帝人、上海三菱、北京三菱4家跨國公司及國內企業浙鐵大風，產能分別為20萬、15萬、10萬、6萬和10萬噸，合計為61萬噸。

江山化工方面認為，2015年7月，浙鐵大風10萬噸/年聚碳酸酯((非光氣生產法)聯合裝置投產后，成為國內首家能夠與國際巨頭形成競爭的本土企業，將有效補充國內產能。

然而，與跨國巨頭相比，浙鐵大風還只是一個“后進生”。2015年7-11月，浙鐵大風聚碳酸酯產量為3.71萬噸，銷量為2.94萬噸，產能利用率和產銷率各為89.09%和79.30%。對此，江山化工的解釋是，由于正式投產時間較短，生產裝置尚處于磨合使用階段。

安迅思工程塑料助理行業分析師段明月表示，國內生產聚碳酸酯的企業多為注塑級產品，缺乏優勢，未來要想有所發展，就必須發掘新的增長點，否則恐難有所突破。

除此之外，浙鐵大風的業績也不是很亮眼。2015年前三季度，浙鐵大風營業收入約為2.57億元，但凈利潤卻虧損4904萬元，而2013年和2014年也都處于虧損狀態。

當被問及“為何收購一家虧損企業?”時，江山化工內部人士告訴記者，其也無法回復這個問題，而公司董秘雷逢辰和證代鄒宏還在出差中。記者通過郵件發送的采訪提綱，截至發稿，也未得到回復。

圖片來源：找項目網