事項：2017年3月22日北京市政府印發《醫藥分開綜合改革實施方案》的通知，擬自2017年4月8日起在北京3600家公立醫療機構全面實施，且文件正式提出北京將落實流通兩票制。

　　全國醫改看北京，北京醫藥分開改革具備全國指引意義。北京自2012年即啟動醫藥分開試點，首批5家試點醫院的藥占比從2012年的43%降至2016年的約33%，整體醫療費用增幅趨緩、結構更趨合理，改革效果明確。此次改革方案明確指出到2017年底，以行政區為單位，將藥占比(不含飲片)力爭降至30%左右、百元醫療收入(不含藥品)中衛生材料降到20元以下，并要求在2020年進一步優化改革目標。我們認為，北京市“藥占比”、“零差率”、“醫療服務價格調整”、“兩票制”等醫改主旋律將對全國醫改政策產生方向性指引。

　　取消藥品加成，規范醫療服務價格，轉變公立醫療機構運行機制。文件要求參與改革的醫療機構全部取消藥品加成(不含中藥飲片)和掛號費、診療費，藥品零差率銷售，同時設立醫事服務費，實現補償機制轉換。同時按照“總量控制、結構調整、有升有降、逐步到位”的原則推進醫療服務價格改革，降低大型醫用設備檢查項目價格，提高中醫、護理、手術等醫療服務項目價格，首批將選擇435個項目進行價格規范。以上措施旨在理順醫療機構運營機制，并解決“以藥養醫”頑疾，考慮到短期內醫院對藥品的依賴粘性，我們判斷商業流通企業以院邊店或便民藥店等形式參與院端處方外流的模式將大量涌現，且醫院為了降低整體運營成本將高值耗材、IVD等業務外包第三方的動力也逐漸加大。

　　實施藥品陽光采購，落實流通“兩票制”。北京陽光采購招標環節已結束，預計將伴隨醫藥分開正式落地實施。每輪招標均伴隨藥價的螺旋式下降，預計此次降幅較大且北京區域銷售占比高的品種將對藥企下半年業績形成直接壓力。且文件指出未來藥品采購價格將與全國省級藥品集中采購的最低價格動態聯動，藥品及高值耗材長期降價的趨勢明顯。從流通角度，陽光招標采購執行及兩票制推廣有望重塑北京的流通格局，中標品種多、渠道覆蓋廣的龍頭型企業將明顯受益。

　　加強醫院成本和費用控制，完善分級診療制度。文件指出需健全醫療機構的監控體系，控制高值耗材的不合理使用，加強對大型設備購置的可行性論證，提高醫療設備的使用效益等，我們判斷結合醫藥反腐力度的加大，未來醫療機構在中高端醫療器械采購上將更青睞性價比優良的國產品牌。分級診療是新醫改的核心之一，文件繼續明確要求實現4類常見慢病的醫院與基層報銷目錄統一及2月長處方便利，結合2016年底北京人社局發布的6項醫保新政，分級診療板塊迎來確定性利好。

　　風險提示。政策執行不達預期。

　　投資策略：①北京醫藥分開改革落地，零差率、藥占比的限制有望推動多種處方外流模式的涌現，考慮到兩票制推行以及陽光招標采購將快速進入執行階段，均直接利好北京商業龍頭，重點推薦國藥股份、嘉事堂，建議關注上海醫藥、華潤醫藥及九州通。②招標降價的趨勢將持續，品種具備壁壘性且臨床價值明確的企業將實現突圍，重點推薦恒瑞醫藥、長春高新、恩華藥業;③醫院成本管控+醫療反腐，利好國產中高端醫療器械廠商，重點推薦安圖生物、樂普醫療。

　　來源：中信研究 作者:田加強，陳竹，曹陽