2019年2月27日，有著國內“唯一外資控股白酒上市公司”之稱的水井坊開盤便一字漲停，報收41.48元/股，截至收盤，封單仍達4.1萬手。

諸多觀點認為，水井坊如此強勢的表現與其前一日晚間公布的重大事項有關。

2月26日晚間，水井坊披露的重大事項提示性公告顯示，公司實控人、全球性跨國酒類巨頭帝亞吉歐將實施最高總額為21.98億元的要約收購。要約收購價格為45元/股，較2月26日收盤價溢價19.33%，較要約收購報告書摘要提示性公告之日前30個交易日每日加權平均價格的算術平均值溢價40.05%。

對于此次要約收購，2月26日晚間，招商證券在其研報中指出：“我們認為這是帝亞吉歐在全球范圍內對中國次高端白酒行業的長期看好，以及對水井坊品牌經營的長期發展具有信心”。

就要約具體情況及對水井坊產生的影響，水井坊董秘辦相關負責人表示，除公告已披露的內容外，目前公司沒有其他需要補充的內容，公司將會嚴格按照上交所的相關規定根據進展情況進行信息披露，敬請留意公司的公告。

一年兩購

公開資料顯示，帝亞吉歐是英國高檔酒業集團，世界五百強公司，分別在紐約和倫敦交易所上市，是全球最大的洋酒公司，業務橫跨蒸餾酒、葡萄酒和啤酒三大品類，公司旗下品牌包括斯米諾(Smirnoff)、尊尼獲加(Johnnie Walker)、百利甜酒(Baileys)及健力士(Guinness)，其白酒品牌包括水井坊。

根據公告，帝亞吉歐擬通過要約收購的方式將其持有的水井坊股份比例從60%提高至最多不超過70%，預定收購股份數量最多不超過4885.46萬股，占水井坊總股本的10%。

事實上，這已經是近一年以來帝亞吉歐第二次對水井坊實施要約收購。2018年8月，帝亞吉歐豪擲61.46億要約收購了20.29%的水井坊股份，從而使其持股比例從39.71%提高至60%。隨著此次要約收購的完成，帝亞吉歐實現了對水井坊的絕對控股，同時也創下彼時A股實際控制人要約收購之最。

對于此次帝亞吉歐再次啟動對水井坊要約收購的原因，東興證券首席分析師劉暢表示，“從資本層面來講，帝亞吉歐選擇在此時增持水井坊，有出于平衡自己收購成本的考慮，因為此前帝亞吉歐在要約收購水井坊之后，出現了股價倒掛現象。”

注意到，在6個月前的那次要約收購中，水井坊股價正處于歷史巔峰期，要約收購價達61.38元/股。在過去的幾個月時間里，隨著整個白酒板塊進入調整期，截至2019年2月26日，水井坊的收盤價僅剩下37.71元，與此前61.38元/股的要約價格相比，浮虧在38%左右，浮虧額度約為23億元。

此外，多名專家均表示，從經營層面來講，此番要約收購后，帝亞吉歐將進一步夯實其對水井坊的絕對控股，作為全球最大的烈性酒公司，這次收購將進一步增加中國市場在帝亞吉歐業務版圖中的分量。

上述說法有跡可循。在此次宣布要約收購水井坊前夕，帝亞吉歐披露的2019年中期報告顯示，截至2018年12月31日的半年時間里，帝亞吉歐全球凈銷售額為69億英鎊，同比增長5.8%，營業利潤為24億英鎊，同比增長11%。而得益于尊尼獲加以及水井坊的增長，其大中華區凈銷售額增長達到了20%。

不過，一位白酒行業的投資者指出，“就目前來看，帝亞吉歐想要約收購成功也并非易事。除了耗費巨資外，其他股東是否愿意出讓手中的股權將是關鍵所在。”

此次帝亞吉歐開出45元/股的要約收購價格，較水井坊2月27日收盤價溢價僅為8.49%。

“通常上市公司宣布要約收購消息后，股價容易出現大漲局面，這樣一來，要約收購價與市價之間的溢價空間會逐步收窄，使要約收購吸引力大大降低。”上述投資者如是表示。

水井坊的復興

作為外資白酒上市第一股，水井坊主營白酒產品的生產與銷售，目前涵蓋的產品主要有水井坊元明清、水井坊菁翠、水井坊典藏大師版等，其中，水井坊典藏大師版、水井坊井臺、水井坊臻釀八號是其核心產品。

資料顯示，帝亞吉歐與水井坊的首次“邂逅”可追溯于2006年。2006年12月，帝亞吉歐收購了水井坊彼時第一大股東全興集團43%的股份，從而間接持有水井坊16.87%的股份。后來幾年間，經過數輪增資，2013年7月，帝亞吉歐100%控股全興集團，從而間接成為水井坊的實際控制人。

然而，如今回頭來看，彼時似乎并不是入主水井坊的最好時機。

2013年至2015年，水井坊的營業收入連續3年低于10億元，且2013年和2014年出現了凈利潤為負的情況，并一度戴上了*ST的帽子。

2015年下半年，曾就職于帝亞吉歐旗下品牌香港健力士的范祥福成為水井坊公司總經理，隨后水井坊開始了大刀闊斧的改革，走上復蘇軌道。2017年，水井坊歸屬于上市公司股東的凈利潤達到3.35億元，回到了行業調整前的業績水平，同期營業收入也達到20.48億元。

一個月前，水井坊最新發布的2018年度業績預測公告顯示，其2018年的營業收入超28億元，較上年同比增長38%，歸屬上市公司股東的凈利潤將近6億元，較上年同比增長73%。

盡管整體業績表現還算不錯，但不可否認的是，水井坊目前仍面臨一些挑戰。

白酒行業專家蔡學飛表示，消費升級下，水井坊一直都是高端品牌定位，主打高端與次高端市場，擁有一定的溢價能力與消費基礎，有一定的競爭優勢。然而，目前白酒高端市場已經被“茅五洋”(茅臺、五糧液、洋河)占據，固化嚴重，次高端又面臨國窖、郎酒、劍南春等品牌與古井等區域龍頭的雙重競爭，強度較大。同時在品牌、渠道、組織與銷量層面，水井坊均不占有優勢。另外，由于消費市場的變化，中高端產品培育周期變長，給區域酒企水井坊的資源持續投入帶來很大挑戰。

“我們認為，具有深厚歷史底蘊和品牌影響力、強大渠道管控能力以及對銷售網絡實施精細化運作的名酒企業，可以贏得市場。因此，接下來我們將從銷售網絡擴張、品牌建設和高端化布局等方實現持續盈利性增長，從而繼續擴大市場份額。”面對上述挑戰，水井坊方面的相關負責人如是表示。

來源:國際金融報

圖片來源：找項目網