事件:8月8日晚,隆平高科發布《發行股份購買資產報告書(草案)摘要(修訂稿)》,擬通過非公開發行股份方式購買王義波、彭澤斌等45名自然人持有的聯創種業90%股權,標的資產交易價格為13.87億元,本次發行股份購買資產的換股價格調整為22.82元/股(2017年權益分配方案已實施),且標的公司承諾扣非歸母凈利潤2018年不低于1.38億元,2019年不低于1.54億元,2020年不低于1.64億元。

聯創種業:玉米種業黑馬企業,“聯創+裕豐+中科玉”品種突出。聯創種業主要從事雜交玉米種子的研發、生產和銷售,科研實力雄厚,擁有一支專業的科研育種和企業管理人才隊伍,采用先進的企業管理及商業化育種理念,其培育的中科玉505、裕豐303、聯創808等新品種表現優異,市場反應良好。根據公司公告,2017年公司實現銷售收入4.14億元(+7.20%);實現歸母凈利潤1.22億元(+136.46%)。按照地區進行劃分,聯創種業收入主要來自華東、華中、華北地區,2017年營收合計占比89.46%,未來有望加強上市公司在該地區的市場競爭力。

隆平高科:國內種業龍頭企業,外延并購持續推進。公司是國內種子龍頭企業,在水稻、蔬菜瓜果、玉米、小麥等均有所布局。公司落實“內生增長”與“外延發展”并重的增長戰略,在2017年分別收購湖南優至、湖北惠民80%股權,與南京農大合資設立南方粳稻研究院,強化公司“寬渠道”運營策略,完善水稻細分市場布局;收購巡天農業、三瑞農科控股權,加速推進公司“3+X”經營品類戰略,戰略性進入小米、食葵領域,進一步提升公司在多作物種業市場的綜合競爭力和盈利能力(2017年年報)。公司發揮品牌化、組織化、規?；?ldquo;大兵團”協同作戰優勢,推動2017年實現營收31.9億元(+38.73%),實現歸母凈利潤7.72億元(+54%)。

隆平高科收購聯創種業旨在延伸玉米產業布局,鞏固國內種業龍頭地位。本次交易完成后,隆平高科將持有聯創種業90%的股權,通過注入優質玉米種子資產,隆平高科將延伸在國內玉米種子行業的布局;聯創種業科研實力雄厚、產品質量優異、品牌形象良好,雙方將在戰略、管理和經營上實現協同效應,有助于直接增厚上市公司整體業績,鞏固國內種業龍頭地位。

標的公司整體估值約為15.41億元,此次收購系溢價收購(最新市值為1.47億):根據公司披露,此次收購金額為13.87億元收購90%股權,標的公司整體估值約為15.41億元,系溢價收購(收購金額遠大于最新市值1.47億),對應2017年凈利潤PE約為12.59X。

投資參考:此次擬收購作價估值為15.41億元,對應動態PE約為12.59X,高于市場交易估值。我們建議密切關注并購后續進展。

風險提示:市場競爭加劇,并購事項不達預期的風險。

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來源：安信證券

圖片來源：找項目網