資金捉襟見肘仍然大肆擴張，博天環境財務形勢日益嚴峻。

博天環境創立于1995年，是一家耕耘多年的水環境解決方案(工程總承包)綜合服務服務商。

跟A股大部分環保領域公司一樣，博天環境財務壓力較大。跟很多公司不一樣的是，通過IPO上市募資之后，博天環境的債務不降反增，資產負債率連續三年攀升，至今年一季度末，已經達到80.03%，創下歷史最高紀錄，也碾壓同行。

具體到債務，截至今年3月末，博天環境的債務已達43.83億元，其中短期債務21.33億元，而貨幣資金只有9.68億元，償債壓力不小。

令人擔憂的是，博天環境還在收購。目前，公司正在推進收購四川高綠平環境科技有限公司(簡稱高綠平環境)60%股權，后者是一家危廢處理公司。

去年，博天環境收購了高頻美特利環境科技(北京)有限公司(簡稱高頻環境)70%股權。8月19日，公司公告顯示，因涉及現金支付問題，交易雙方發生爭議，70%股權被司法凍結。

本次收購高綠平環境同樣采取發行股份及支付現金相結合方式，博天環境資金吃緊，不知道收購資金從哪里來?

博天環境的經營業績也出現滑坡。今年一季度，其實現的扣除非經常性損益的凈利潤(簡稱扣非凈利潤)只有297.28萬元，同比大降92.05%。

二級市場上，公司股價持續下行，截至昨日收報11.30元/股，較三年前的47.06元/股下跌了約76%。

扣非凈利劇降92%

今年一季度，博天環境經營業績遭遇滑鐵盧。

一季報顯示，博天環境實現營業收入7.16億元，較上年同期增長12.84%，對應的凈利潤(指歸屬于上市公司股東的凈利潤)為2216.58萬元，同比下降42.85%，扣非凈利潤就有點可憐了，只有297.28萬元，同比下降92.05%。7億多元的營業收入，竟然只有不到300萬元凈利潤，公司盈利能力之低可見一斑。

去年一季度，博天環境實現的營業收入為6.34億元，同比增長51.19%，其凈利潤、扣非凈利潤分別為3878.76萬元、3740.15萬元，同比分別增長53%、48.25%。營業收入、凈利潤、扣非凈利潤的同比增速相差無幾，幾乎是神同步。

僅過一年，營業收入增速大幅放緩，凈利潤、扣非凈利潤大幅下降，令人詫異。

毛利率、凈利率也大幅下降。今年一季度，公司毛利率、凈利率為20.13%、2.65%，上年同期為25.11%、5.19%，分別下降了4.98個百分點、2.54個百分點。

實際上，這也是博天環境歷史上最為不堪的一份財報。

公開可以查詢到的數據顯示，2011年至2017年，博天環境實現了營業收入和凈利潤、扣非凈利潤持續高速增長。一年度為例，2011年，其營業收入為3.55億元、凈利潤0.21億元、扣非凈利潤0.20億元。到2017年，公司營業收入達30.46億元，增長了7.58倍，年均增速超過30%。凈利潤也是一路高速增長，至2017年為2.02億元，增長了8.62倍，年均增速超過40%?？鄯莾衾麧櫾鏊傧鄬σ∫恍?，2017年為1.31億元。

2018年，公司營業收入仍然高增長，達到43.36億元，同比增長42.34%，但其凈利潤首次出現負增長，為1.85億元，同比下降8.50%。

為何在今年一季度凈利潤、扣非凈利潤均大幅下降?這可能與公司費用急劇增長有關。

今年一季度，銷售費用為0.35億元，與上年同期持平，管理費用0.59億元，同比略有增長。增長最為明顯的是財務費用，今年一季度為0.45億元，去年同期為0.15億元，增加3027.47萬元，增幅高達201.42%。

對此，博天環境的解釋是，因去年年底及今年一季度銀行借款增加、融資成本上升以及原建設項目進入運營期，貸款利息計入財務費用，導致財務費用大幅增長。

財務費用倍增44億債務壓頂

財務費用大幅增長吞噬了利潤，而巨額債務壓力，或將壓得博天環境喘不過氣來。

應收賬款居高不下、資金緊張一直是懸在博天環境頭頂的達摩斯利劍。早在其上市之前，這一問題就已經凸顯。

數據顯示，2013年至2016年，博天環境的應收賬款(計提壞賬準備后的賬面價值)分別為1.69億元、4.29億元、7.54億元、12.72億元，占當期營業收入的比重為18.09%、28.49%、37.87%、50.50%，分別占當期流動資產的16.26%、24.59%、35.66%、36.98%，逐年大幅增長。

上市之后的這兩年，其應收賬款為18.18億元、20.52億元，分別占當期營業收入的59.68%、47.32%，占當期流動資產的43.73%、46.21%，均處于高位。

應收賬款高企，而其周轉率呈下降趨勢。2013年，其應收賬款周轉率為6.14次，此后一路放緩，2017年最低，僅有1.97次，去年回升至2.24次。

接連攀高的應收賬款帶給博天環境的是壞賬損失不菲。2013年至2016年，其壞賬損失為524.99萬元、2193.98萬元、3217.59萬元、5882.71萬元，2017年、2018年為7771.52萬元、8257.10萬元，持續在增長。

此外，應收賬款還擠占了公司現金流。2015年至2017年，博天環境經營現金流凈額分別為-4.39億元、-4.88億元、-4.65億元。去年，因為存貨大幅減少，經營現金流才轉正，為3.17億元，但在今年一季度又變為-0.88億元。

博天環境的資產負債率更是連續三年上升。2015年，公司資產負債率為66.99%，2016年至2018年為74.33%、78.01%、79.97%，今年3月末升至80.03%。

對比同業可比上市公司平均50%左右資產負債率，雖然已經上市募資，博天環境的資產負債率還是遠遠碾壓同行。

上述同期，博天環境的流動比率、速動比率也呈下滑趨勢，去年分別為0.64倍、0.56倍，顯示公司短期償債能力較低。

具體從債務數據看，截至今年一季度末，公司債務合計為43.83億元，較2016年增加了25.07億元。其中，一年內需償還的21.33億元，而公司貨幣資金為9.68億元。

值得一提的是，去年，博天環境通過發行股份及支付1.5億元現金方式收購高頻環境70%股權。今年8月19日，公司公告，交易對方因對公司第二期交易款支付有意見，提出解除購買協議的仲裁申請，目前，公司所持高頻環境70%股權被司法凍結。

為了上市收購，博天環境配套募資0.59億元。而在今年4月29日，公司拋出8億元的募資方案，其中2.4億元補充流動資金。

控股股東近滿倉質押

業績滑坡，資金緊張，大股東也缺錢，博天環境面臨被投資者拋棄風險。

一季度業績大變臉，博天環境似乎在借收購扳回一局。目前，公司正在推動通過發行股份及支付現金方式收購高綠平環境60%股權。

一旦實施收購，公司又將面臨支付一定比例現金，從目前公司財務狀況看，配套募資將是重要一環。

備受關注的是，博天環境大股東似乎也很缺錢。公司實控人為趙笠鈞，其通過匯金聚合(寧波)投資管理有限公司(簡稱匯金聚合)、寧波中金公信投資管理合伙企業(有限合伙)(簡稱中金公信)分別持有公司35.58%、4.06%股權。其中，匯金聚合股權質押率為98.88%，中金公信所持股權全部質押。

二級市場上，博天環境股價整體上呈下行趨勢。至昨日，其收報11.30元/股，相較2年前的47.06元/股，累計跌幅約為76%。今年以來，其股價的累計跌幅也達27.05%。

由此可見，博天環境控股股東如此高比例質押股權，面臨的風險可想而知。這也一定程度上說明，如果本次收購要進行配套募資，控股股東或許無力參與認購。

股價一路下行，股東開始大肆減持套現。

早在去年2月下旬，博天環境股東北京京都匯能投資咨詢有限公司(簡稱京都匯能)擬減持不超過6%。截至今年6月初，其已經減持3%。今年7月18日，其再次披露擬減持2%股權的減持計劃。

除了京都匯能，平潭鑫發匯澤投資合伙企業(有限合伙)也加入減持陣營。今年8月3日，公司披露，前述股東擬減持2%股權。

此外，國投創新、上海復星創富等創投機構股東此前均披露過減持計劃。只不過，截至目前，均未實施。

來源：長江商報

圖片來源：找項目網