2019年7月中旬，北京產權交易所披露的一則“某國企轉讓持有的某信托公司9%股權”信息曾引發市場關注。不到一個月后，8月6日，金谷信托1.46%股權被第三大股東掛牌出清的消息再讓市場起漣漪。

時間再向前推移。6月，金智科技將其持有的紫金信托2.45%股權轉讓給南京新工投資集團有限責任公司。年初，中原信托第四大股東出清12.54%股權。同樣在年初，西部信托1.53%股權轉讓，曾出現掛牌三個月仍未找到合適下家的尷尬。

今年以來共6起信托股權轉讓或擬轉讓。為什么信托股權屢現“倒手”現象?在這背后，信托牌照的價值是否需要重估?對此，業內人士認為，在去杠桿大環境下，信托公司的經營情況必然進入調整期，此階段股權價值很難得到提升，此時選擇退出是相應股東調整自身投資布局的手段。但是，信托公司股權發生重大變動的情形不具普遍性。就長期而言，信托牌照的價值依然值得看好。

一月內兩信托公司股權被掛牌擬轉讓

8月6日，金谷信托1.46%股權被第三大股東掛牌轉讓。根據北京產權交易所公布的轉讓信息，該筆轉讓交易底價6154.4316萬元，信息披露結束日期為2019年9月2日。

項目轉讓方是中國海外工程有限責任公司(下稱“中國海外工程”)，為金谷信托第三大股東，此次轉出股權是其持有的金谷信托全部股權。

注意到，中國海外工程是金谷信托三家股東之一，持股比例為1.46%。公告顯示，金谷信托第一大股東是中國信達，持股92.29%，第二大股東中國婦女活動中心持股6.25%。

中國海外工程是國有控股企業，為中國中鐵股份全資子公司。此次股權轉讓已于2018年10月獲中國中鐵股份批準，決議文件名稱為“關于印發《中國中鐵降低‘兩金’、控制‘帶息負債’暨確保實現年度資產負債率管控目標行動方案》的通知”。

股權被“清倉”是否還有其他原因?分別致電金谷信托及中國海外工程。金谷信托相關人士表示“需要發書面采訪”，不過發去郵件后截至發稿未獲回應。中國海外工程一名員工表示“不知情”。

“某國企轉讓持有的某信托公司9%股權，交易品類為招商，招商主體為某國企，所在地區是安徽省，披露截止日期自2019年7月15日至2020年7月13日。”7月中旬，一則北京產權交易所公布的轉讓信息也讓信托熱鬧起來，

項目基本信息顯示，該信托公司由某地方金融控股集團發起設立，創立于2001年，公司注冊資本30億元，總資產規模74億元，最近三年實現年均凈利潤約4.7億元，經營情況良好，分紅穩定。

據多家媒體報道，該公司為安徽國元信托，轉讓的股東方為安徽皖投資產管理有限公司。從國元信托官網了解到，公司由安徽國元金融控股集團有限責任公司發起設立，創立于2001年12月20日，注冊資本30億元。2018年財報顯示，公司報告期末股東總數7個，前3位股東分別為安徽國元金融控股集團有限責任公司(持股49.69%)、深圳中海投資管理有限公司(持股40.38%)、安徽皖投資產管理有限公司(9%)。

不過，國元信托方面未證實此事。安徽皖投資產管理有限公司方面表示“不便回應”。一位知情人士透露，目前這筆交易尚處于招商階段，不是正式掛牌。“如果是正式掛牌，所有信息會得到包括轉讓方、受讓方內部決策認可。”該人士還表示，已有意向投資方前來詢問，正常招商期是一年，但不一定會等滿一年，如果有人來摘的話就會提前結束。除此之外不便透露更多信息。

信托資產規模降3.55萬億相應股東調整自身投資布局

上述兩家信托公司股權被掛牌轉讓，不是信托行業的最新趨勢。今年6月，金智科技將持有的紫金信托2.45%股權轉讓給南京新工投資集團有限責任公司。年初，西部信托1.53%股權轉讓，曾出現掛牌三個月仍未找到合適下家的尷尬。

注意到，金谷信托、紫金信托、西部信托三家公司的資產規模、凈利潤規模等指標在68家信托公司中均處于“后段班”。

值得注意的是，除這些小份額的股權轉讓，還有北方信托、中江信托等在一系列風波后引入新的實控人，由國資轉身變為民企。

為什么今年以來信托股權屢被“倒手”?“本身股權變更有多種因素，股東根據自身情況和對企業未來的預期綜合考量是否繼續減持，股東有國企也有民企，只是現在我國信托公司的股權大多是國資掌握。”信托業資深研究員廖鶴凱分析表示。

在廖鶴凱看來，股東萌生退意，可能考慮到了去杠桿政策持續推進的影響、自身現金流的需求。同時，在去杠桿大環境下，信托公司的經營情況必然進入調整期，此階段股權價值很難得到提升。此時選擇退出也是相應股東調整自身投資布局的手段。

信托業進入新一輪調整期的標志性事件是2018年4月資管新規落地，明確信托去通道目標。當年8月，銀保監會信托部下發《關于加強規范資產管理業務過渡期內信托監管工作的通知》(簡稱“37號文”)，指導過渡期信托業的整改工作，未提及“善意、惡意”通道劃分，過渡期信托公司可以發行存量老產品對接，信托通道業務壓力緩解。

金融強監管帶來的影響較為明顯。據中國信托業協會數據，截至2018年末全國68家信托公司管理的信托資產規模為22.70萬億元，較2017年末下降3.55萬億元。

“由于通道業務占信托規模的60%-70%，且大部分資金來源為銀行資金，當前銀行理財正處于整改和轉型期，通道業務的訴求在不斷降低，去通道化將會削弱信托規模增長的驅動力。”華寶證券研究創新部稱，信托業自身一些新業務，如資產證券化、家族信托業務等規模都還很小，不足以對沖傳統業務規模的收縮，預計近幾年信托資產規模的增長動力將繼續保持疲軟的狀態。

除信托行業業務模式亟須轉型外，普益標準研究員吳紅麗表示，信托股權頻繁被出讓的原因還有兩個。一是在當前混合所有制改革進程中，信托公司作為典型的以央企或國企占主導地位的金融企業，引進戰略投資者向市場化轉型發展成為本輪經濟改革中的重要一環。

“二是公司之前盲目擴張，面臨較大兌付風險，發展陷入困境，為改善經營狀況降低經營風險而引進投資者。”不過，吳紅麗還表示，經過數十年的發展，多數信托公司已具備契合自身發展的固有優勢，包括股東優勢，信托公司股權發生重大變動的情形不具普遍性。

信托牌照價值面臨重估?業內稱“有人接盤好變現”

與近一年信托股權屢被轉讓、行業進入轉型陣痛期不同的是，2016年下半年四川信托股權轉讓“大戲”則體現出了“資本的熱切追逐”。

彼時，從四川信托第三大股東宏達股份宣布停牌重組、被猜測擬募資購買信托資產到經過23輪報價之后，該部分股權以溢價33.33%、總成交價50億元被中融新大拿下，再到第四大股東濠吉食品半路殺出用優先權拿走股權，四川信托股權轉讓幾度反轉讓人看得眼花繚亂。多方資本在不同階段都表現出“求股心切”，對二股東之位摩拳擦掌。

如今，信托股權屢被掛牌出讓，那么信托牌照價值是否面臨重估?一位信托公司內部人士表示，信托牌照的價值毋庸置疑，不說靈活性，單說稀缺性，銀行、保險、證券、基金牌照一直有新增，而信托從2007年第五次行業整頓開始，十幾年沒有新發一張。

“一般情況下，控股股東是不愿出讓信托牌照的，除非是經營遇到重大問題，不得已而為之。比如，中江信托踩雷過多，雪松控股花那么多錢進來，第一件事就是宣布剛兌所有產品。作為民企，在目前宏觀經濟不確定性的情況下，沒有資本實力、沒有看到長遠價值，他們為何做這個事情?”上述人士說道。

在上述人士看來，其他小股東退出更證明信托股權的價值，“有價值才有流動性，才有人接盤。比如各股權交易所有很多中小銀行、農商行的股權出讓公告，長時間無人問津，才是因為價值存疑。”

他還提到今年初的另一例股權轉讓，“中原信托小股東退出，就是因為股東自身經營出現資金緊張的情況，這時候什么能變現就會做什么。信托股權有人接盤好變現，自然就出讓了。”

廖鶴凱認為，從長期看，信托公司股權依然值得布局。“我國信托行業發展方興未艾，主營的信托業務還有很大拓展空間。只是現在絕大多數只能是財務投資，很難獲取實際話語權，更不用說控制權。”北方信托混改、雪松入主中江信托是近年來少有的民企控股信托的案例，所以只能適合有長期布局、現金流持續穩定的投資方。“現在信托公司國資比例很大，未來還有較大空間進行混改。”

信托牌照的價值在轉讓價格方面也可以體現。注意到，根據金谷信托發布的2018年股權信息，中國海外工程持有的1.46%股權對應的價格是3210萬元，而本次轉讓底價為6154.4316萬元，溢價約92%。

變化還將繼續，信托公司應如何利用股東變陣帶來的影響?吳紅麗認為，轉型過程中，信托公司應根據自身發展需要，審慎評估投資者價值，通過引進具備行業資源、先進業務模式、國際化管理經驗等優勢的戰略投資者，實現雙方優勢互補，推動信托公司順利轉型。

來源:新京報

圖片來源：找項目網